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以宏观调控 “对冲”供给侧改革风险

   2016-06-17 3750
核心提示:供给侧结构性改革目前已成为继新常态之后体现本届领导层执政思路的又一核心概念。中央经济工作会议更明确了供给侧改革的五大任务
  供给侧结构性改革目前已成为继“新常态”之后体现本届领导层执政思路的又一核心概念。中央经济工作会议更明确了供给侧改革的五大任务:去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板。2016年成为供给侧改革元年。与此同时,供给侧改革也对宏观调控形成三重挑战:一是去产能、去杠杆以及淘汰僵尸企业,意味着可能会增大经济下行压力;二是增加股票发行是“去杠杆”的重要途径,但由于股市仍未真正走出2015年股灾阴影,市场心态极为脆弱;三是在全球忧虑中国经济“硬着陆”的当下,供给侧改革亦可能加大人民币贬值预期。

  尽管如此,供给侧改革势在必行,中国经济必须经历“三期叠加”中的“结构调整阵痛期”,才有可能迎来健康的复苏。那么如何合理运用宏观调控政策来“对冲”供给侧改革的风险,就成为必须认真思考的重大课题。

  宏观调控的政策选择之一:宽松货币政策。今年2月26日,央行次在货币政策定位上改口,由“稳健”微调为“稳健略偏宽松”。但从实际情况来看,中国货币政策已经是“超级宽松”。在M2/GDP已达206%的今天,一味靠货币刺激是相当危险的,近期飙升的房价即为警讯。正如证监会副主席方星海所言:“中国大的风险并不是经济逐步放缓,而是一旦把经济刺激到不现实的增速,它会突然崩溃,着火坠落。”

  宏观调控的政策选择之二:扩张性财政政策。中国财政政策仍有较大空间,但是继续增加政府支出,还是大力推行减税?增加财政支出是典型的凯恩斯主义,其问题是:受制于投资产出比率的攀升,投资刺激的边际效应递减;政府支出重点投向基础设施,只能对钢铁、水泥等少数行业产生一定拉动作用,而不能真正缓解实体经济压力;从中国债务结构看,企业负债为沉重,因此“去杠杆”的方向应该是增加政府和居民负债,减少企业负债,而扩大政府投资很难起到这样的效果。

  相比之下,减税则被认为是供给经济学的核心内容。其效果是:可以降低企业和个人负担,进而提升企业利润和投资能力、个人消费能力,从而让微观经济主体获得更大激励和活力;可以彰显改革诚意,激发市场信心;可以形成乐观的改革预期,对股市起到提振效果。

  宏观调控的选择之三:稳定楼市。根据渣打银行的研究,2010年住房及相关行业为中国GDP增速贡献了3个百分点,2015年只有1.1个百分点。同一时期,经济增速从10.6%放缓至6.9%。据此推算,经济增速有一半降幅是由住房市场的萎靡造成的。因此,刺激楼市的确可以起到稳经济的效果。但此政策亦存在负作用,在“刺激楼市”的政策预期下,一线城市楼市价格飙升,势必压制消费能力,与经济再平衡(降低投资率、增加消费率)的方向相悖。

  宏观调控的政策选择之四:人民币贬值。鉴于2008年危机后,人民币实际有效汇率已升值29%,人民币贬值具有刺激出口、提振经济的效果。不过从当前情势看,国际投资者对中国经济存在一定负面印象,人民币贬值有可能引发资本外逃。因此,贬值需要等待合适的时间窗口,辅之以有效的“贬值后预期管理”,以免形成金融冲击。

  2016年是供给侧改革之年,也是风险和不确定性进一步增加的一年,以宏观调控对冲风险是必要的。从选择项来看,减税既是负作用小的宏观调控政策,亦是供给侧改革的重要内容。
(责任编辑:小编)
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