造纸行业:供给侧改革助力行业出清,涨价预期先行

成本线方面,受今年上半年全球新增产能200万吨的影响,纸浆价格有望全年维持低位,根据测算造纸企业利润对纸浆价格弹性巨大。涨价的预期终有望坐实,提供第二波行情。

包装用纸经历整合走出低谷,文化用纸仍需等待,生活用纸渠道为王:

包装用纸2014年消费量在近10年来次超过年产量。细分纸种中,白纸板与箱板纸供大于求,瓦楞原纸供需平衡,各纸种行业集中度较高。

目前白卡纸均价5256元/吨,预测成本线4700元/吨左右,箱板纸均价为2970元/吨,预测成本线3000元/吨左右,纸种盈利性较低,市场已经具备涨价条件。文化用纸产量与消费量均与上年基本持平。各细分纸种市场供大于求,行业集中度分散。目前铜板纸均价4931元/吨,预测成本线5000元/吨左右,双胶纸均价5605元/吨,预测成本线5064元/吨,纸种盈利性较高,结合供需、成本情况,市场涨价可能性小,回暖还需等待。生活用纸偏消费类属性价格敏感度较弱,对渠道拦截与管控关键,当前行业结构较为分散,供给侧改革或助力,可能将市场让与具有规模效应的四大造纸商。

推荐标的:太阳纸业、晨鸣纸业。

太阳纸业:限制性股票激励计划彰显发展信心,人事持续向好变动。

2016年公司溶解浆满产,50万吨牛皮箱纸投产,未来生活用纸、绒毛浆、化学浆业务提供新赢利点,预计2016-2018年归母净利润为10.7、12.3、14.6亿元;晨鸣纸业:国退民进市场化运营,发行优先股谋划非公助力未来发展,造纸业务低基数弹性大,融资租赁爆发在即,预计2016-2017年归母净利润为16.2、19.2亿元。