电气设备行业:板块行情分化即刻启动,持续看好湿法隔膜、三元材料、系统集成和车桩一体化运营

根据机动车整车出厂合格证统计,2015年12月我国新能源汽车生产9.98万辆,同比增长300%。其中其中纯电动乘用车、插电式混合动力乘用车、纯电动商用车和插电式混合动力商用车分别生产2.57、1.05、5.78和0.57万辆。2015年累计生产新能源汽车37.90万辆,同比增长400%,其中纯电动乘用车、插电式混合动力乘用车、纯电动商用车和插电式混合动力商用车分别生产14.28、6.36、14.79和2.46万辆。

主要观点

1.纯电动商用车产量爆发如期而至,短期高点后板块行情分化即刻启动,看好客车的轻量化和物流车的网联化。

5.78万辆的单月销量有可能成为未来半年内纯电动商用车的高点,增速趋缓后商用车板块行情将开始分化:(1)新指标(Ekg)的引入将提高纯电动客车企业获取补贴的门槛,三元电池的渗透和车身的轻量化将成为纯电动客车板块的主要看点;(2)补贴标准不变以及各示范城市对物流车电动化的青睐催生纯电动物流车成为商用车增长的新力量,物流车电动化带来的运营成本降低和网联化带来的运营效率提升有望成为电动物流车板块新看点。

2.小型纯电动乘用车产量的暴涨利好租赁等共享模式发展,并推动充电设施短板首先在公共服务领域得以解决,利好“车+桩”一体化运营的企业。

根据乘联会数据,知豆、熊猫、众泰云100分列12月纯电动乘用车前三甲,三款均为A0级(及以下)车型,其中知豆单月销量更是突破6000辆大关。我们认为小型纯电动乘用车的主要应用领域在于租赁,这与其低成本有利于推动分时租赁等新能源汽车共享经济的发展密切相关。此外,主要面向城市出租领域的比亚迪e6的销量为2255辆,为e6上市以来月销量峰值。我们认为对充电设施利用率较高的出租、租赁等公共服务领域新能源汽车保有量的迅速提升,有利于加速充电设施运营盈利模式的兑现,利好优先切入公共服务领域“车+桩”一体化运营的企业。参考法国巴黎Autolib电动车租赁项目,通过租赁模式实现的充电设施高密度布局有利于促进私人购买电动车,而私人的使用也有利于缩短充电设施的成本回收期,实现良性循环。

3.投资建议:

我们认为2016年新能源汽车产业链仍将保持50%以上的增长速度,全年产量有望达到60万辆以上。从整个产业链来看,上游(包括资源、材料、电池)的看点仍在于供需格局的变化,下游(包括整车、充电设施等)的看点则是商业模式的可操作性和企业的决心。上游环节中,我们看好随三元电池渗透率提升带来的三元材料及钴资源等供需格局变化,并持续看好具备批量供应优质湿法隔膜的企业和从电池管理切入系统集成的企业。下游环节中,我们看好优先切入公共服务领域开展“车+桩”一体化运营的企业,以及基于未来大规模充电场景进行产品开发的企业。相关标的:当升科技、杉杉股份、胜利精密、沧州明珠、曙光股份、万马股份、特锐德。