机器人：工业4.0龙头加速成长 买入评级

 　　      机器人(49.450, -0.19, -0.38%)发布2015年报，实现营收16.85亿元，同比增长10.62%；归属母公司净利润3.95亿元，同比增长21.23%，EPS为0.6元，业绩略低预期。同时披露分红预案，10转8送4派1元。

　　公司各个季度营收同比增长分别16.06%，28.06%，-4.67%，4.95%。

　　存货为12.3亿，其中有7.07亿元已完工尚未结算款，较年初增长8.7%，随着结算加快，收入增速有望回升。

　　■毛利率略有下降，期间费用率略有上升。

　　公司综合毛利率为33.72%，较去年同期下降1.58个百分点，主要原因为公司两大传统产品中毛利率下降，其中工业机器人与物流仓储设备毛利率分别下降4.15、3.57个百分点。

　　销售费用率为1.78%，较去年同期提升0.43个百分点，主要原因为公司销售人员规模扩大导致；管理费用率为13.9%；较去年同期提升1.57个百分点，主要原因为管理人员薪酬增加所致。

　　■工业4.0龙头加速成长，看好特种及服务机器人发展。

　　新松是我国未来工业4.0龙头，目前正处于自动化企业向工业4.0企业进化的过程中，根据公告，通过与西门子、欧姆龙战略合作，提高软件能力；年报披露在特种机器人方面加强研发，推进技术成果产业化，获得批量订单，服务机器人领域实现多款产品销售，加速产业化。

　　■投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价65元。我们预计公司2016年-2018年的EPS分别为0.9、1.17、1.52元，新松是工业4.0龙头，未来将持续发力。