从中国走向世界的LED照明龙头

佛山照明紧跟LED产业步伐，积极转型LED照明。2014年，佛山照明LED销售收入从2013年的2.77亿元递增到2014年的9.26亿元，增长幅度高达233.99%，LED在整个产品体系的占比达30.17%。今后随着公司转型升级工作的进一步深入，LED产品的占比还会越来越大，公司将通过不断的转型升级、自我革新向前发展。

加强渠道创新，诉讼问题基本解决。2015年佛山照明在国内已有3000个网点，借助渠道优势，签订了6.13亿元产品订购合同。2016年，将继续加大物料、广告等多方面进行投入，抢夺工程、家装等渠道市场。截止到2015年底，公司对该诉讼案件赔偿已基本完成，将不会对2016年及以后业绩产生实质性影响。

广晟入主，整合产业资源，做大做强LED产业。广晟2014年9月入主国星光电，整合上游芯片、封装领域；2015年12月4日，直接和间接持有佛山照明23.144%股权(成本约为15.3元/股)，布局LED照明；广晟集团拥有丰富的资本运作经验，有利于佛照通过兼并收购实现品牌、渠道、技术的跨越发展。人事调整是公司改变的一个步，目前公司新的管理层(董事长、财务总监)已经履新。

国际对手逐步退出，海外并购机遇显现。国际照明市场竞争激烈，欧司朗、飞利浦等各大厂商都有剥离照明业务计划；而未来照明产品制造很大可能转移到中国，品牌也可能被中国企业所收购，因此，我们认为中国资本和产业平台很有可能进行海外并购，我们相信佛山照明也会参与其中。

次覆盖给予增持评级。我们预期公司2015-17年EPS为0.01元，0.26元，0.30元，考虑到公司目前持有的约20亿元国轩高科股权，以及未来公司潜在扩张趋势，我们认为公司合理市值为180-200亿，对应目标价14.15-15.72元，次覆盖给予增持评级。