2016年纺织服装投资策略：成长+转型

　　纺服行业下半年终端表现不佳:2015年以来,纺织服装行业整体低速增长,除二季度服装略有起色外,三季度以来至四季度(至11月份)显著回落,预计受暖冬及雨季较多,四季度整体终端表现较差。

　　衣着类CPI从14年10月起逐渐回升,今年上半年数值在3左右,标志着服装消费在缓慢回暖,但下半年以来,持续下跌至11月份的2.25。1-11月,全社会限额以上企业服鞋帽零售额同增8%,增速持续下降。百家重点商场的服装销售情况呈现明显的量升价跌趋势,一改往年常态。至11月份,服装销售量同比增长4.5%,但销售额下同比下降5%。

　　出口持续回落:出口增速持续回落。中国海关数据显示,国内纺织品和服装的出口总额增速13年以来逐年回落,今年1-10月则较去年同期下降5.4%。分地区看,对欧盟27国纺织品和服装的出口持续下降,对美国出口情况相对稳定,基本持平。政策面上,TPP协议对中国出口是直接的负面影响,而人工成本的持续上升则是中国传统制造业竞争力下降的核心原因,短期人民币贬值或带来出口订单的竞争力提升。

　　公司业绩层面:一至三季度,申万纺织服装板块的上市公司营收、净利润同比增长7.25%和14.22%,毛利率和净利润率均有小幅提升。分板块看,尤其是服装子板块以及重点消费类个股的营收及净利润增长明显。三季报资产负债表中,存货、应收账款周转率继续呈现下滑趋势,指标未好转。但从存货的值增幅来看,已经明显减缓。二季度服装行业应收账款的显著下滑趋势被改变,三季度上升较快,应收账款的上升源于品牌服装公司对于经销商的授信增加。

　　市场回顾:

　　2015年,纺织服装板块涨幅89.71%,在各板块中排名第三。其中纺织制造与服装家纺涨幅相当,分别为89.64%和89.99%,远超上证指数全年9.41%的涨幅。从个股看,转型个股的市场关注度高,涨幅较大。

　　投资策略:

　　我们认为,明年转型仍然是市场的热点,我们列出来了三条可参考的选股思路:

　　一个,市值较小、转型方向空间大。推荐目前市值仅40多亿、集团具备体育运营团队、男篮俱乐部资源,预期转型体育的浔兴股份、和与韩国梦想医院签署合作框架协议转医美、女性时尚平台的朗姿股份。

　　第二,项目驱动型,推荐美盛文化、报喜鸟。这两家都是属于在转文化传媒、创投的过程中,项目落地比较快的公司,新的项目不断推动公司价值提升。

　　第三,在服装相关领域,可关注上游供应链整合平台,推荐股价安全边际较高的华孚色纺。

　　同时,可关注业绩稳健增长的白马股,以及纺织制造企业一季度业绩反弹+人民币贬值带来的机会。