公司是无烟煤龙头企业,目前仍能维持微利。公司煤种以无烟煤和贫瘦煤为主,其中无烟煤占比在80%以上,资源储量33亿吨,核定产能为3110万吨,预计未来三年将维持现有产量。预计2015年全年的综合售价为230元/吨左右,生产成本大约200元/吨,全年业绩仍能维持微利。
成本控制以降薪为主,采购集团原料煤仍有调剂空间。吨煤生产成本已经从2013年的314元/吨下降到200元/吨,降幅超过35%,主要以减薪为主,吨煤工资从2013年的121元/吨下降到78元/吨,成本继续压缩的空间已经不大。公司采购集团原料煤采用提前季度定价政策,导致煤价下跌过程中出现亏损,若改变定价策略或煤价反弹,该部分的盈利尚有改善空间。
集团“十三五”积极构建煤电新型产业体系,公司多元化发展可期。2014年底集团注入煤电业务,剥离亏损的贸易公司,阳煤集团“十三五”致力于推动煤电一体化,开发低浓度瓦斯发电项目,股份公司作为煤炭业务板块一个上市融资平台,背靠集团丰富的资源储备,必将受益于集团的煤电新型多元化战略。
维持“强烈推荐-A”投资评级。在行业大部分煤炭企业面临亏损的情况下,公司仍能维持微利状态,我们预计2015、2016、2017年EPS分别为0.06、0.03、0.03元/股。公司是行业无烟煤龙头企业,具有较高弹性。供给制改革目标是行业达到供需均衡,则行业估值可高看到2-2.4倍P/B,目前公司每股净资产为5.68元,则目标价区间为10.8-13.1元/股,较目前股价54-95%的上涨空间,给予“强烈推荐-A”的投资评级。
