丰电科技(430211)工业4.0 践行者 打造新能源平台企业 合理价格区间:22.3-26.7元

  丰电科技（430211）成立于1997 年，是专注于工业空气动力系统和可再生能源的生产技术型服务企业，是国内高端制造企业压缩空气系统工业4.0 的领军企业之一。公司于2013 年1 月30 日在新三板挂牌，总股本4728.98 万股。公司主营智慧压缩空气系统/工业节能设备，旗下两家控股子公司：丰电阳光主营地下含水层储能/地热能利用，中科星图主营高分遥感技术的时空信息深度应用。同时通过收购切入新能源汽车行业，打造新能源平台企业。
    按照“十二五”规划要求，15 年底地热能利用面积达到4.7 亿平方米，假设每平方米需投资350-450 元，未来五年地热能利用的建造市场规模约为5355-6885 亿，年均1071-1377 亿。公司从荷兰引进地下水含水层储能技术，该技术在国内地下水源热泵技术基础上增加了储能环节，采用可持续的设计理念和创新的地下热模拟、水力模拟技术，实现地下热平衡和水力平衡，确保系统能效稳定。
    对外合作步伐加快，逐步加码“三电”集成能力，面临数十亿甚至上百亿市场空间。丰电科技通过收购北京安弗森以及与上海众辰合作，公司不断加码新能源汽车电机、电控、电池的零部件生产和集成能力，面临的市场空间也在不断扩容。在不同情境假设下，公司可以成为车用压缩机、辅驱设备、主驱动器的主流供应商，面临的是数十亿甚至数百亿的市场空间。
    看好公司的新能源平台战略，合理股价22.3-26.7 元。公司始终围绕新能源服务商这一战略方向，不断打造以新能源为业务核心的平台企业，是节能降耗和工业4.0 的践行者。我们预计公司2016-2018 年将实现主营收入3.60 亿元、5.72 亿元和8.87 亿元，归母净利润分别为4200 万元、6800 万元和1.05 亿，对应每股EPS 分别为0.89 元、1.44 元和2.23元，目前股价对应2016-2018 年PE 分别为22 倍、13 倍和9 倍，对标A 股企业大洋电机和汇川技术16 年PE 分别是39 倍和35 倍，公司具有显着安全边际，考虑流动性折价，按照16 年25-30 倍PE 计算，公司合理股价22.3-26.7 元。
    风险提示：地下水源热泵项目进度和新能源车零部件订单不达预期。