类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：庞琳琳 日期：2016-04-19
事件：近日有消息称，国家级“低速电动车管理政策将在5月份进入公开征求意见期”，低速电动车市场有望于下半年全面爆发。据知情专家透露，低速电动车转正的一项必要条件是“铅酸电池升级成锂电池”。
低速电动车性价比高，市场潜力巨大。低速电动车是指速度低于70km/h 的电动汽车。市售主流低速电动车续航大多在100km以上，百公里耗电10度左右， 价格2-5万元。由于其较低的购买成本和使用成本，且续航和速度完全能够满足日常代步需要，在中小城市、城乡结合部及农村具有很大市场需求。在仅14个省市出台低速电动车解禁政策的情况下，2015年我国低速电动车销量达60万辆。随着国家标准出台和政策放开，低速电动车销量预计将井喷式增长。
铅酸电池升级成锂电池是大势所趋。为降低成本，目前90%低速电动车使用铅酸蓄电池。然而，从产品技术升级、经济性、安全性方面，升级锂电都是必然趋势。锂电池具有比能量高、使用寿命长、环保等优势。且从整个电池生命周期来看，锂电池平均使用成本仅略高于铅酸电池;未来随技术进步和规模扩大， 锂电池成本进一步降低，其相对于铅酸电池优势将更加明显。
锂电装备企业将受益低速电动车快速发展。低速电动车平均搭载电池容量约为10kwh，以2015年60万销量计算，对应电池需求高达6Gwh，约为同期新能源汽车动力电池需求总量的40%。若“升级锂电”政策出台，随低速电动车销量井喷，将有效消化动力锂电池产能，刺激各大电池厂商扩产，利好上游锂电装备企业。
智云股份收购吉阳科技，锂电装备技术优势突出。吉阳构筑了完善的卷绕、制片、叠片、激光模切、注液、化成、系统集成等核心专利池，并且主导或参与编制了多项国家、行业以及地方标准，技术优势突出。智云收购吉阳后，整合优势资源，共享研发平台和技术储备，对吉阳加强管理并利用行业资源帮助吉阳拓展目标客户，协同效应显著。吉阳作为锂电设备龙头企业之一，将从低速电动车锂电化进程中显著受益。
业绩预测与估值：我们看好智云股份锂电装备业务发展，我们估计，公司2016-2018年EPS 分别为0.85元、1.27元、1.69元，维持中长期“买入”评级。
